Слабые звенья цепи

Слабые звенья цепи

Российский розничный рынок замер в ожидании массовых банкротств и крупных сделок. Игроки рынка и аналитики прогнозируют, что сразу несколько отечественных сетей не переживут кризис. 

Среди жертв называют «Мосмарт», «Глобус Гурмэ», «Седьмой континент» и «Азбуку вкуса». 
 Лев Хасис, глава крупнейшего российского ритейлера X5 Retail Group (развивает сети «Пятерочка», «Перекресток» и «Карусель»), на прошедшем в феврале форуме «Россия-2009» пообещал, что «в 2009 – 2010 годах картина российского ритейла поменяется очень серьезно». Ранее бизнесмен прогнозировал, что кризис не переживут 25% игроков, правда, при этом добавляя: «но исчезнуть большая компания не может, крупные сети станут частью либо нашей компании, либо «Магнита», либо какой-то другой фирмы». 
На сегодняшний день активно банкротятся или уходят с рынка только региональные ритейлеры. «К примеру, рынок покидает саратовский ритейлер «Торговый дом «Лиа-Лев» (дискаунтеры «В яблочко» и супермаркеты Smartkauff), сеть «Провиант» (128 магазинов в Белгородской, Воронежской, Курской, Смоленской и Липецкой областях. – Прим. «Ко») уже закрыла один магазин и полностью свернула инвестиционные проекты», – говорит Михаил Бурмистров, руководитель аналитического отдела INFOLine. Недавно в Московский арбитражный суд поступило сразу три заявления о банкротстве московской продуктовой сети «Самохвал» (39 магазинов) – от нее самой и от двух ее поставщиков. Просроченная задолженность ритейлера только перед банками превышает 2 млрд руб. 
Консолидация розничного рынка и укрупнение сетей – нормальный процесс. Небольшая сеть могла развиваться на растущем рынке, но в условиях, когда с рынка уходят поставщики, а кредиты дороги, понятно, что концентрация ускорится. 
Участники рынка уверены, что главные сделки на рынке произойдут во втором квартале этого года. «Нужно время», – поясняет Бурмистров. Владельцы сетей должны свыкнуться с мыслью, что их бизнес значительно подешевел и за него можно получить в несколько раз меньше, чем до кризиса, а чиновники вряд ли сдержат обещание выдавать ведущим игрокам государственные кредиты на 
покупку других сетей. По словам экспертов и участников рынка, своих владельцев могут сменить сети «Мосмарт», «Лента», «Седьмой континент», ГК «Виктория». По неофициальной информации, на продажу выставлены продуктовые бутики «Глобус Гурмэ».


Весна без «Мосмарта» 

Компания «Мосмарт» с оборотом в $748 млн, которая развивала сразу несколько форматов розничной торговли: гипермаркеты «Мосмарт», супермаркеты «Мосмарт Экспресс» и магазины у дома «Мосмартик» (всего 83 магазина), похоже, не слишком лояльно обошлась с увольняемыми работниками. Их рассказы о том, что дела у сети идут, мягко говоря, неважно, часами можно читать на форумах профессиональных сайтов ритейлеров. В арбитражных судах сумма исков от поставщиков с требованием расплатиться за товар приближается к 600 млн руб. По слухам, сеть начала испытывать трудности еще летом, в частности, стала задерживать арендную плату. «Мосмарт» развивался очень активно. Осенью, когда случился кризис, компания строила 2 гиперцентра в Новосибирске. В 2007 году ее торговые площади составляли 75 тыс. кв. м, увеличившись с 2006-го в 1,9 раза (с 39 тыс. кв. м), а в первой половине 2008 года они выросли до 80 тыс. кв. м. В кризис сеть вошла с высокой долговой нагрузкой. По первому полугодию соотношение долг/EBITDA ЗАО «Мосмарт» (без учета данных по держателю недвижимости сети ЗАО «Гиперцентр») составляло 6,7. «Это высокий показатель для отрасли, как правило, он равен 2,5 – 3 долг/EBITDA», – говорит Александр Полютов, аналитик Номос-банка. «Мосмарт» вкладывался в капиталоемкий формат гипермаркетов. Вложения в каждый из них могут составлять $12 – 15 млн. А окупается такой крупноформатный магазин лишь лет через пять», – говорит аналитик «Брокеркредитсервиса» Татьяна Бобровская. Кроме того, пару лет назад сеть взялась за еще один проект, который негативно повлиял на ее рентабельность. Речь идет о небольших магазинах «Мосмартик» (по итогам первого полугодия 2008 года, их было открыто 38). В декабре-январе проект пришлось свернуть. В сети говорили, что, закрыв убыточные точки, они смогут сэкономить $100 млн. «Мосмартик» – магазин в 150 – 200 кв. м, у дома, они характерны для Европы, но для нашего рынка это было новым форматом. Чтобы проект генерировал достаточную прибыль, нужно было открыть 100 – 200 таких торговых точек», – поясняет Михаил Бурмистров. 
По словам экспертов, владельцы «Мосмарта» (Михаил Безелянский и Андрей Шелухин) будут пытаться продавать недвижимость сети, а также закрывать нерентабельные магазины – и вряд ли станут открывать новые. Тем временем на полках сети уже нет некоторых ведущих брендов. Прекратила поставки, к примеру, компания «Юнимилк». «Мосмарт» получил кредит от Сбербанка на 1,5 млрд руб., благодаря чему прошел оферту по облигациям, но не рассчитался с поставщиками. Своим контрагентам сеть предложила оплатить деньгами от 15 до 50% задолженности, остальное же конвертировать в свои облигации с доходностью в 17,5% с погашением в октябре, а также в векселя Фондсервисбанка, купленные ею в прошлом году. «Облигации ритейлера сейчас никому не нужны – это так называемые «мусорные» бумаги», – говорит Бурмистров. Приобретать векселя Фондсервисбанка поставщики также считают рискованным делом. «Поставщикам нужны деньги, а эти бумаги они просто не смогут продать», – соглашается Полютов. 

 

В пресс-службе «Мосмарта» отказались комментировать антикризисные меры, которые предпринимает компания. Игроки рынка затрудняются предположить, кто может стать покупателем сети – ажиотажа не видно. «Полагаю, что «Мосмарт» как бизнес не слишком интересен. Я заметил только, что на месте некоторых закрывающихся «Мосмартиков» появляются магазины «Перекресток-экспресс» (компания «Экспресс-ритейл», занимается продажей франшиз владельцам небольших продуктовых магазинов; 40% ее акций принадлежит Х5. – Прим. «Ко»). У сети в принципе не было какой-то интересной бизнес-модели. Кроме того, на московском рынке уже достаточно высокая конкуренция среди гипермаркетов (основной формат «Мосмарта»), и нужно, чтобы у сети были какие-либо конкурентные преимущества», – говорит гендиректор одной российской сети. Управляющий директор исследовательского подразделения ИГ «Ренессанс Капитал» Наталья Загвоздина отмечает, что расположение гипермаркетов сети далеко не всегда было удачным: «Очень часто на пути к гипермаркету «Мосмарт» стоит другой магазин». Например «Ашан», который намного более привлекателен для покупателя по цене. Кроме того, к его торговым центрам зачастую не слишком удобные подъезды. 

«При всем этом «Мосмарт» включен в список российских ритейлеров, которые могут рассчитывать на господдержку», – напоминает Александр Полютов. «Многие ритейлеры получают госпомощь, но ее основное назначение – дать деньги сетям, чтобы они расплатились с поставщиками и полки магазинов не опустели. Безусловно, сеть, получившая кредит от Сбербанка или ВТБ, также может поменять владельцев, закрыть или распродать магазины», – добавляет один из игроков рынка. 

Игра на выбывание 

Смена владельцев может произойти и в сети «Седьмой континент». «Существует вероятность, что «Семерка» может продать часть акций стратегическому инвестору. В июле сети предстоит оферта второго выпуска облигаций на 7 млрд рублей, что будет непросто для компании», – говорит аналитик «Брокеркредитсервиса» Татьяна Бобровская. «Седьмой континент» рассматривает возможность конвертировать облигации в привилегированные акции сети. «Безусловно, это мало понравится держателям облигаций», – подчеркивает она. Скорее всего, сети удастся привлечь кредит для того, чтобы расплатиться. Тем более что ее долговая нагрузка не так уж велика: за 9 месяцев 2008 года соотношение долг/EBITDA составило 3,7 – 3,8. 
Проблема в том, что до сих пор не решена ситуация с кредитом на $560 млн, который брал основной акционер сети Александр Занадворов (владеет 74,8% акций) в Deutsche Bank под залог ценных бумаг сети на выкуп акций у другого ее совладельца, Владимира Груздева. Ранее оба бизнесмена контролировали «Семерку» на паритетных началах. Однако из-за падения котировок акций наступил margin call. Текущая капитализация сети на российских биржах – около $450 млн. Занадворов уже пытался получить кредит ВТБ для выкупа акций, а также предлагал купить бумаги «Седьмого континента» Департаменту имущества Москвы, однако безрезультатно. Если владелец не найдет средства, то велика вероятность того, что акции сети перейдут к Deutsche Bank, который наверняка тоже будет заинтересован в их продаже. 
Эксперты рассказывают, что в последнее время на розничном рынке очень активно работают кадровые агентства. «Они ищут толковых менеджеров, предлагая им работу в банках. Ведь к кредитным учреждениям за долги переходят розничные компании, а значит, кто-то в банке должен уметь ими управлять, пока сеть не будет продана. Поиск покупателя на розничный бизнес в период кризиса может затянуться», – говорит Владимир Садовин, гендиректор «Азбуки вкуса». 
В «интересном положении» оказалась и ГК «Виктория». В конце января она должна была пройти оферту по облигациям на 1,5 млрд руб. Чтобы избежать дефолта, ей пришлось привлечь средства от Альфа-банка, кредитная линия была открыта на $50 млн (выбрано $25 млн). Залогом по кредиту стали помещения сети – по мнению аналитиков, большая часть из 82,5 тыс. кв. м, находящихся в собственности «Виктории». «В случае если у «Виктории» и «Альфы» возникнут разногласия по выплате долга, помещения могут отойти банку, который, в свою очередь, способен передать их Х5 («Альфа-групп» является основным акционером Х5. – Прим. «Ко»)», – полагает Михаил Бурмистров. Позже стало известно о том, что кредитовать сеть мог и Сбербанк, просто он несколько запоздал с решением о предоставления кредита. 
Ждут изменений и на рынке премиумного продуктового ритейла. По словам генерального директора одной московской сети, владельцы сети «Глобус Гурмэ» намерены продать свой бизнес. «Сеть генерирует убыток, и владельцам важно вернуть вложенные ими средства», – заявил он, отметив также, что активами и «Глобус Гурмэ», и «Азбуки вкуса» интересуется одна западная компания, развивающая аналогичный бизнес в Англии. «Правда, в связи с кризисом покупатель мог изменить планы», – сообщил собеседник «Ко». В сети «Азбука вкуса» сообщили, что о покупке «Глобус Гурмэ» они не думают, но переуступка прав аренды на некоторые помещения сети могла бы их заинтересовать. 
Между тем генеральный директор «Глобус Гурмэ» Андрей Яковлев заявил, что сообщения о продаже не соответствуют действительности. Впрочем, как и сведения о том, что сеть убыточна. По его словам, всего в нее было вложено $100 млн. Имена владельцев сети не раскрываются. Ранее считалось, что ими являются ресторатор Аркадий Новиков и глава Х5 Лев Хасис, однако, по словам игроков рынка, акционерный состав сети претерпел изменения. 

Вьется лента 

Единственный игрок, в судьбе которого почти никто не сомневается, – это «Лента». Один из совладельцев сети (34 гипермаркета, оборот $2,34 млрд) намерен продать свою 35-процентную долю акций непрофильному инвестору. Об этом недавно официально заявил председатель совета директоров ритейлера Стивен Огден. По всей видимости, речь идет об основателе сети Олеге Жеребцове, чьи акции «Ленты» уже находятся в залоге у The Royal Bank of Scotland Group и МДМ-банка. Говорят, что 
для того, чтобы урегулировать свои дела в розничном бизнесе, Олег Жеребцов досрочно покинул регату. Яхт-спорту бизнесмен уделял большую часть своего времени и говорил, что от розничного бизнеса давно устал. Однако свою долю в «Ленте» Жеребцов заложил не ради новой яхты, а для развития собственного розничного проекта – сети небольших магазинов у дома «Норма» в Санкт-Петербурге и Москве (сейчас «Норма» часть своих торговых точек уже закрыла). По словам Огдена, остальные акционеры сети, в частности американец Август Мейер (36% акций), намерены по-прежнему сохранять доли в бизнесе. На «Ленту» претендуют 5 инвесторов, включая международный фонд прямых инвестиций, две финансовые организации со штаб-квартирами в Москве и два хедж-фонда из Нью-Йорка. 
Впрочем, некоторые эксперты считают, что интерес к покупке 100% «Ленты» все еще сохранил американский Wal-Mart, который в этом году должен выйти на российский рынок. Прошлым летом он принимал участие в тендере на покупку «Ленты» – тогда между ее основными владельцами, Олегом Жеребцовым и Августом Мейером, существовала договоренность о совместной продаже сети. «Когда на российский рынок выходила немецкая Metro, компании пришлось потратить два года на различные согласования с российскими чиновниками, для того, чтобы получить участки и открыть собственные магазины. Вряд ли Wal-Mart последует примеру Metro. Также непонятна и озвученная ранее схема создания совместного предприятия Wal-Mart и Х5. Каким образом будет управляться такое СП и зачем оно американцам?» – рассуждает Владимир Садовин. Затягивать с выходом на рынок для Wal-Mart нелогично, в период кризиса это обойдется ему намного дешевле, чем ранее. 



Х5-й размер 

Многие аналитики подтверждают, что катастрофическим положением нашего ритейла непременно воспользуются иностранные игроки. «Для западных компаний открылись большие возможности. Немецкий ритейлер Globus уже развивает свои гипермаркеты в Центральном регионе (5 торговых точек). Есть информация о том, что французская сеть Сarrefour планирует открыть два гипермаркета, в Москве и Краснодаре. Раньше в силу высокой конкуренции на рынке российские ритейлеры уводили у иностранцев привлекательные площадки, теперь конкуренция будет не такой жесткой», – говорит Бурмистров. Аналитики также ждут покупок от французского «Ашана». У этой сети гипермаркетов-дискаунтеров сегодня явно возросло число покупателей. «С точки зрения форматов в кризис, безусловно, выиграют дискаунтеры», – говорит Эрик Блондо, генеральный директор ГК «Независимость» (в прошлом гендиректор сети «Мосмарт»). 

Впрочем, главы ведущих отечественных компаний с тезисом об усилении западных сетей явно несогласны. «В войне между российскими и западными сетями кризис сыграет такую же роль, как и война 1812 года. Стало холодно. Главное оружие иностранных гипермаркетов non-food утратило свою силу. В кризис покупают только то, без чего нельзя обойтись», – говорит Лев Хасис. На непродовольственном рынке большая часть товаров – импорт, а он дорожает в связи с девальвацией. Кроме того, по его словам, западные сети столкнулись с отсутствием поставок, и им не хватает опыта для решения этой проблемы, российские же ритейлеры умеют с ней справляться, заменяя одного поставщика другим. 

Очевидно, что кризис усилит две ведущие российские сети Х5 (чистая розничная выручка за прошлый год – $8,8 млрд, на 31 декабря под управлением компании находился 1101 магазин) и «Магнит» (1987 магазинов, выручка за 9 месяцев 2008 года составила $3,8 млрд). Долговая нагрузка обеих не вызывает опасений, а собственного у них капитала достаточно, чтобы развиваться на рынке и вовсе без заимствований. Основной акционер и гендиректор крупнейшей сети дискаунтеров в России «Магнит» Сергей Галицкий на форуме «Россия-2009» вообще заявил о том, что, по его мнению, «разговоры о кризисе сильно преувеличены». «Людям нужно две тысячи калорий в день, и они должны где-то их получать», – говорит Галицкий. Его сеть откроет в этом году больше точек, чем в прошлом, а именно 400 – 410 магазинов против 382 в 2008 году. «Сделки будут важной составляющей нашего роста в этом году», – заявил глава Х5. И уже сделал предложение сети дискаунтеров «Копейка» (510 магазинов). Которая, правда, ответила, что не продается – видимо, будучи пока не готова принять цену, предложенную Х5. «Дискаунтеры «Копейка» – хороший объект для поглощения. Как и большинство банков, владелец сети – «УралСиб» – столкнулся с определенными проблемами и мог бы нивелировать убытки, продав ее», – считает Татьяна Бобровская. По словам аналитиков, владелец «УралСиба» Николай Цветков всегда рассматривал свою сеть как инвестиционный проект. Готов ли он отдать ее в кризис по дешевке? Увидим в ближайшие месяцы. 
Впрочем, с «Копейкой» или без, Х5 благодаря Альфа-банку становится настоящим монстром на российском розничном рынке. В распоряжение Альфа-банка за долги переходит сеть детских товаров «Банана-мама» (около 50 магазинов). «Можно ожидать, что банк передаст сеть в управление Х5», – говорит Наталья Загвоздина. Вполне вероятно, что «Банана-мама» – далеко не единственный непродуктовый ритейлер, который за долги может перейти к «Альфе» или же к другому банку, а впоследствии совсем недорого достаться Х5. Ведь именно на рынке товаров non-food последствия кризиса сказываются в большей степени. Ранее Лев Хасис заявлял, что его компания «называется X5 Retail Group, а не X5 Food Retail Group», потому что ей интересны многие сегменты розничной торговли. Так, в конце 2008 года X5 подписала опционное соглашение на покупку аптечной сети А5. Тогда же компания А1 Investments, инвестиционное подразделение «Альфа-групп», сделала «М.Видео» и «Техносиле» предложение о сотрудничестве, предусматривающее выкуп до 25% акций ритейлеров.  

Ольга Колтунова